债券型基金持续去杠杆偏好减少信用债配置比例利率债和信用债小幅上涨

2025-05-08 13:44:17 [百科] 来源：传宗接代网

　　2015年第四季度，债券债配置比债市呈现震荡上升的型基续去信用慢牛行情。利率债和信用债小幅上涨，金持减少可转债受益于股市上涨。杠杆中债国债总指上涨2.05%；中债信用债总指小幅上涨1.19%；中信标普可转债指数上涨5.24%。偏好2015年第四季度末，债券债配置比债券型基金平均债券仓位(债券市值/资产净值)为116.4%，型基续去信用较上季度末下降了2.8个百分点。金持减少按照全部券种投资市值占债券投资总市值的杠杆比例计算，第四季度末基金重点投资的偏好3类券种依次为:企业债券、金融债和短期融资券，债券债配置比占基金投资债券比例分别为61.4%、型基续去信用15.7%和15.3%。金持减少整体来看，杠杆信用债在债券型基金投资中仍然占据主导地位，偏好占基金债券投资比例为76.6%。第四季度期间，债券型基金对券种结构的调整主要体现为，增持利率债、可转债，减仓信用债。基金前二十大重仓个券中，其中有14只是金融债。从重仓利率债的久期来看，久期在7-1年的利率债占比最高，占比达到42%，其次为1年以下，占比为21%。与上季度相比，久期在7-10年的债券占比显著提升。整体来看，长久期占比提高、短久期占比降低，组合的久期较之前拉长。

　　根据招商证券(15.99 +2.37%,买入)基金分类规则，债券型基金分为开放式主动型、封闭式、定期开放、指数型和ETF等类型。由于不同运作方式面临的申赎压力不同，债券仓位也相应不同。指数型和ETF采取被动策略，在本报告中不作讨论。文中讨论的债券型基金包括开放式主动型、封闭式和定期开放三类。

　　债券型基金的资产配置——继续去杠杆

　　2015年第四季度，债市呈现震荡上升的慢牛行情。利率债和信用债小幅上涨，可转债受益于股市上涨。中债国债总指上涨2.05%；中债信用债总指小幅上涨1.19%；中信标普可转债指数上涨5.24%。(见图1)

　　2015年第四季度末，债券型基金平均债券仓位(债券市值/资产净值)为116.4%，较上季度末下降了2.8个百分点。部分基金由于份额大幅度增加，被动减仓幅度较大，使得债券基金平均债券仓位延续了上个季度的下降趋势。

　　分类来看，主动开放债券型基金平均仓位为110.7%，下降3.2个百分点；封闭式债券型基金平均债券仓位为138.0%，下降2.6个百分点(满半年的封闭式债券型基金仅10只，个体差异较大)；定期开放债券型基金平均仓位为133.1%，下降1.8个百分点(见图2)。

　　券种分布——增持利率债、可转债，减持信用债

　　按照全部券种投资市值占债券投资总市值的比例计算，2015年第四季度末基金重点投资的前3类券种依次为:企业债券、金融债和短期融资券，占基金投资债券比例分别为61.4%、15.7%和15.3%。整体来看，信用债在债券型基金投资中仍然占据主导地位，占基金债券投资比例为76.6%。

　　去年第四季度，债券型基金对券种结构的调整主要体现为，增持利率债、可转债，减仓信用债。相比2015年第三季度末，利率债占债券投资比例上升2.5个百分点；信用债占债券投资比例下降12.9个百分点；可转债占债券投资比例上升0.3个百分点。(见图2)

　　从券种配置的走势来看，从2008年以来，基金不断增加对信用债的配置比例，当季减少了信用债配置比例，没有延续增配信用债的历史趋势；基金对利率债呈现持续减仓的趋势，虽然本季对利率债的配置比例小幅上升，但仍然处在历史低位。基金对可转债的投资比例呈波动态势，当季仓位小幅上升，仓位处在历史低位。(见图3)

　　重仓个券分析

　　1、前二十大重仓个券——金融债为主。

　　债券型基金前四大重仓个券为15国开10、15国开18、15国开08和15国开13。基金前二十大重仓个券中，其中有1只是金融债。

　　2、重仓信用债信用评级分析——中等评级信用债占比最多。

　　2015年第四季度末，所有债券基金重仓配置的信用债中，AA评级信用债配置比例最高，市值占所有重仓信用债比例达到38%，AAA、AA+和AA-评级信用债占比依次为33%、29%和1%。

　　从重仓债券信用评级变化趋势来看，第四季度，高评级信用债AAA重仓比例小幅上升，中等评级信用债(AA+、AA)重仓比例小幅下降，AA评级信用债在重仓信用债比例维持在高位；低评级信用债(AA-)重仓比例基本持平。总体来看，重仓信用债评级结构与三季度相差不大，中等评级信用债占比最多债券型基金更倾向于选择收益率较高、同时违约风险相对较小的中等评级信用债。(见图4)

　　3、重仓利率债久期分布——久期拉长。

　　从重仓利率债的久期来看，久期在7-10年的利率债占比最高，占比高达42%，其次为1年以下，占比为21%。与上季度相比，久期在7-10年的债券占比显著提升。整体来看，长久期占比提高、短久期占比降低，组合的久期较之前拉长。

　　(执笔:贾戎莉、曾恺羚)

标签：债券|杠杆责任编辑：陈汝羚陈汝羚

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